當前宏觀展望及資產配置策略

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一、宏觀展望之非理性繁榮的終結
（一）從長周期看中國經濟的這十年
1.時間軸：二戰后到至今的周期情況分析
2.空間軸：日本發展現狀及數據對比分析
（二）核心：從人口紅利到人口負重
1.人口總量變局：漸行漸近的拐點
2.人口結構變局：剛需人口和育齡人口下降
（三）貨幣寬松不可能完全解決問題
1.對外部門出清：貨物順差持續收窄，服務逆差不斷擴大
1)外因：貿易保護主義抬頭，全球化紅利退潮
2)內因：中國正在從儲蓄大國轉向消費大國
2.政府部門出清：地方融資重構，沖動投資時代終結
1)表外融資受限，表內規模有限，基建增速回落
3.家庭部分出清：地產黃金時代結束，白銀時代到來
1)基本面：首套房剛需下滑
2)政策面：房住不炒
4.企業部分出清：企業高杠桿的傳統模式難以為繼
5.金融部分出清：2016是一個拐點，金融狂歡開始退場
1)債券違約頻現，債券發行不那么容易了
6.結論：金融風險爆雷期遠沒有結束，甚至是剛剛開始

二、資產配置：忘掉周期，回歸價值
（一）過去五年的變現，周期為王
（二）2015：股票為王（數據分析）
（三）2016：實體為王（數據分析）
（四）2017：避險為王（數據分析）
（五）2018：債券為王（數據分析）
（六）2019：股票為王，衰退式寬松是市場的核心邏輯（數據分析）
（七）這次不一樣：為什么2019不能復制2015？（數據分析）
（八）風險：中美貿易摩擦加劇帶來匯率沖擊（數據分析）

三、2019年下半年資產配置策略
（一）股票市場投資策略：投資理念價值化是長期趨勢
1.但目前盈利仍處在下行期（數據分析）
2.股票市場：估值已修復至歷史中位數附近（數據分析）
3.窗口期：美聯儲降息帶來風險緩釋的機會（數據分析）
4.股票市場：股市有一定的投資價值，但難現瘋牛（數據分析）
（二）債券市場投資策略
1.債券市場：經濟繼續尋底，利率債牛市下半程（數據分析）
2.債券市場：融資條件緩解，高評級信用債配置價值凸顯（數據分析）
（三）房地產市場投資策略
1.房地產市場：房住不炒依然是主基調（數據分析）
2.房地產市場：核心城市觸底回暖，非核心城市泡沫回調（數據分析）
（四）外匯市場投資策略
1.外匯市場：美元指數存在貶值壓力（數據分析）
2.外匯市場：關注中美關系走勢，博弈人民幣匯率修復（數據分析）
（五）黃金市場投資策略
1.黃金：重要的避險資產之一（數據分析）
2.黃金：進入配置的“黃金時期”（數據分析）
（六）其他商品：最后的瘋狂（數據分析）